天风证券（601162）股份有限公司鲍荣富,王涛,朱晔,任嘉禹近期对科达制造（600499）进行征询并发布了征询阐扬《业务出海远景可期，职工握股彰显发展信心》，予以科达制造买入评级。

　　科达制造

　　业务出海远景可期，职工握股彰显发展信心

　　公司发布24年报，24年已毕买卖收入126.0亿元，同比+29.96%，已毕归母净利润10.06亿元，同比-51.90%，扣非归母净利润9.21亿元，同比-51.0%，参股蓝科锂业事迹同比减少80%，导致公司事迹承压。24Q4公司单季度收入、归母净利润分歧为40.36、3.03亿元，同比分歧+51.32%、+317.69%。往其后看，咱们觉得“出海”或为公司业务的中枢看点，24年国际收入占比已逾越63%。一方面，跟着蓝科锂业的事迹孝敬度缩小和国际建材产能开释，咱们觉得公司的碳酸锂标签有望迟缓弱化，国际建材销售业务有望成为事迹增长和估值催化的中枢变量；另一方面，公司借助国际陶机渠谈上风要点拓展配件耗材做事，也有望带动盈利才略改善。此外，公司发布职工握股经营，制定25-27年收入及净利润的年化增速经营分歧为+20%、+20.8%、+20.7%，彰显了中恒久发展信心。

　　配件耗材业务得到发扬，国际建材产能开释撑握规模扩展

　　分业务看，24年公司建材机械、国际建材销售、锂电材料分歧已毕营收56.1、47.1、8.8亿元，同比分歧+25.2%、+29.0%、+19.2%，毛利率分歧为26.6%、31.2%、2.4%，同比分歧-1.8、-4.5、-6.8pct，公司积极拓展配件耗材业务，其接单金额在陶瓷机械业务接单中占比约20%，此外产能开释撑握国际建材销售业务收入保握较好增长，毛利率则受制于瓷砖价钱竞争加重。放弃24年末，公司与策略融合伙伴已在非洲布局10个分娩基地，运营19条建筑陶瓷产线、2条洁具产线以及2条玻璃产线，2024年建筑陶瓷产量超1.76亿平米，销量1.72亿平米，同比分歧+17.6%、+21.5%，洁具产量已冲破250万件。放弃25年3月，公司在国际有3条产线仍在成立中，预测技俩投产后有望握续进一步撑握收入规模扩容。

　　盈利才略有所承压，用度限度才略增强

　　24年公司毛利率26.0%，同比-3.29pct，时辰用度率16.65%，同比-2.67pct，其中销售、处治、研发、财务用度率同比分歧-0.90、+0.02、-0.28、-1.52pct，汇兑收益加多带动财务用度显贵减少，轮廓影响下净利率10.23%，同比-16.68pct。24年公司CFO净额为5.57亿元，同比少流入1.74亿元。

　　看好公司主业的价值体现，保管“买入”评级

　　至24年末，蓝科锂业孝敬投资收益占公司合座归母净利润的比例为23.2%，较以往显贵缩小(22-23年分歧为81.2%、61.8%)，咱们觉得锂电利润占比下落也成心于公司本身经营主业的价值体现。议论到锂电池块对事迹孝敬的下落，预测公司25-27年归母净利润为12.2、14.7、17.7亿元(25-26年前值为14.1、17.3亿元)，同比分歧+21%、+21%、+20%，对应PE分歧为14、11、9倍，保管“买入”评级。

　　风险辅导：汇率大幅波动，国际瓷砖竞争加重，碳酸锂价钱大幅下滑，产能扩展程度不足预期。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级尊龙体育网，买入评级1家。